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西部期货:资金爆炒退潮 螺纹回归基本面陈蓉秦裕

www.jjszbgs.com 时间:2016-12-18 18:59 九江史志网
要点:随着交易所不断升级限制交易制度,提高交易成本,大量炒作资金被挤出,后期螺纹钢走势有望回归供需面,成本支撑和环保限产仍然对螺纹价格有支撑作用,但螺

西部期货:资金爆炒退潮 螺纹回归基本面陈蓉秦裕

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  要点:随着交易所不断升级限制交易制度,提高交易成本,大量炒作资金被挤出,后期螺纹钢走势有望回归供需面,成本支撑和环保限产仍然对螺纹价格有支撑作用,但螺纹下游消费的淡季特征愈加明显,将对螺纹形成压力,预计螺纹钢价格将维持高位震荡,向上空间已经不大。长期来看,明年钢铁行业去产能将进入实质性阶段,减产力度预计将明显强于今年,煤炭的去产能也将持续,成本支撑仍将发力,供给端的炒作将继续支撑螺纹价格,螺纹钢将延续强势格局。

  第一部分

  行情回顾

  2016年11月螺纹钢走势暴涨暴跌,经历了冲高-回落-再冲高-再回落。成本支撑以及环保限产提振是螺纹强势的主因,然而涨停跌停交替出现,也展现了资金炒作对行情的助推。11月螺纹指数累计上涨367点,涨幅14.07%,11月28日螺纹指数创出两年半新高3320点,当日交易所出台螺纹钢交易限额制度,以此为契机,随后两天螺纹暴跌,截止11月30日螺纹收盘2976点,伴随着持仓的大幅减少,11月底螺纹总持仓比上月底减少39%,可以看出资金出逃明显。

  图1:螺纹钢指数叠加现货价格         图2:期现价差图

西部期货:资金爆炒退潮

  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  螺纹钢的疯狂走势叠加了多重利多因素,在宏观经济现转好迹象的较为乐观的市场氛围里,大宗商品纷纷从大周期底部开启周期性牛市,在普涨行情中,黑色系品种由于基本面的支撑最强因而涨势最为强劲,成本支撑和环保停限产是螺纹钢强劲的主导因素。

  第二部分

  后市展望

  一、供给端——产量高位VS环保限产

  (一)10月粗钢产量仍然维持高位

  据国家统计局数据,10月份我国粗钢和钢材产量分别为6850.8万吨和9767.9万吨,同比均增加3.6%,环比分别微增0.5%和微减0.4%。1-10月份我国粗钢和钢材累计产量分别为6.73亿吨和9.48亿吨,同比分别减少0.3%和增长1.5%。从数据可以看出,尽管今年以来去产能政策以及环保限产持续进行,但钢厂减产力度非常弱,前10个月粗钢产量微幅减少,而钢材产量仍在小幅增加。

  支撑钢厂继续生产的动力来自于钢厂利润,在可观的利润支撑下,钢厂很难主动减产。而且今年多数钢厂积累的利润较厚,承受亏损的耐性有所增强。钢铁行业整体的生产积极性仍然较高。

  图3:粗钢历年产量(万吨)

西部期货:资金爆炒退潮

  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  (二)高炉开工率微幅下降

  即使进入传统的消费淡季,钢厂高炉开工率并未明显下降。截止11月25日,全国高炉设备开工率为76.52%,周环比小幅下降0.3个百分点,月环比小幅下降1.8个百分点,比去年同期微降0.97个百分点。唐山高炉设备开工率76.83%,周环比下降0.61个百分点,月环比上升1.22个百分点,年同比下降3个百分点。

  图4:全国高炉设备开工率(%)

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  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  (三)环保限产进一步升级

  临近年底,各地治污防霾举措加强,江苏、山东、四川、湖北中频炉关停检查力度空前。山西、河北等主要产钢地区发布环保限停产措施。尤其是河北省钢铁重镇,石家庄、廊坊、保定、唐山、邯郸、邢台等均是环保部督查重点对象,环保停限产力度不断加大,省内钢厂将面临长达4个月的错峰停限产,预计对钢厂在产产能及高炉开工率都将有影响,具体影响程度仍需进一步观察,但对市场信心的提振是非常明显的。临近年底,环保限产对钢铁价格的提振作用仍将持续。

  二、需求端——消费随气温趋降

  一方面,螺纹钢和水泥互为互补品,鉴于水泥难储存的特点基本生产是以销定产,所以我们可以用水泥的产量来推其消费量,进而观测螺纹钢的消费变化情况。1-10月水泥产量19.91亿吨,同比增长2.2%,单月同比增速来看,9月、10月数据明显回升,尤其是10月份水泥产量创年内新高,也是两年来新高,也印证了今年金九银十的旺季需求有所回暖。但11、12月份是传统的消费淡季,预计消费数据将明显回落。

  图5:水泥产量月度同比增速

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  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  另一方面,全国库存维持低位。11月份,全国螺纹钢库存量先降后升,截止10月25日社会库存为389.98万吨,周环比上升8万吨,比去年同期上升1.15万吨。目前库存维持年内低位符合季节性规律,但由于库存在历史低位,对价格的支撑作用仍然存在。

  图6:全国库存(万吨)

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  数据来源与整理:万得资讯、西部期货

  从螺纹钢主要需求端来看,螺纹钢主要用于房地产建设,其次是基础设施建设。国庆节期间楼市遭到严格调控,房地产市场拐点或已出现,后期较长时间房地产市场将维持低迷;但下半年以来基建投资不断加码,对螺纹消费有明显提振。另外,钢材出口也部分缓解了国内的供给压力,但随着钢价持续攀升,钢材出口快速回落。

  (一)遭遇严格调控,房地产市场热度骤降

  国庆节期间,全国20多个城市集中出台楼市调控政策,令9月份还非常火爆的房地产市场快速降温,11月各地调控房地产的举措仍在出台,11月28日上海楼市调控再加码,首付比例大幅提高。可以看出政府对于楼市的调控态度非常坚决。

  近日,国家统计局公布了70个大中城市住宅销售价格统计数据,数据显示,10月份一二线城市房地产市场降温明显,三线城市较为稳定。经初步测算,10月份一、二线城市新建商品住宅价格环比分别上涨0.5%和1.3%,分别比9月份回落2.8和1.0个百分点;二手住宅价格环比分别上涨0.6%和0.8%,分别比9月份回落2.9和1.1个百分点。三线城市新建商品住宅价格环比上涨0.9%,比9月份回落0.3个百分点;二手住宅价格环比上涨0.5%,比9月份回落0.3个百分点。房价对于调控政策的反应明显快于房地产开发投资完成额增速,一般会领先2-3个季度。从房地产开发投资完成额增速来看,10月份同比增速为6.6%,比9月数据增长0.8个百分点;10月份施工面积和新开工面积同比增速也在上升,同比增速分别为3.3%和8.1%,环比分别上升0.1个百分点和1.3个百分点。今年楼市调控的重点仍然是去库存,以“稳”而非以“降”为目的,避免给楼市造成重创。但房地产大周期见顶已经成为事实,最宽松的时期已经结束,将有更多的城市可能加入或升级措施。房地产需求对螺纹钢价格的支撑作用将逐渐趋于下降。

  图7:房地产开发投资完成额(同比)      图8:商品房销售待售情况(同比)

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  (二)基建投资继续发力




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