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华泰年报:去库存路漫漫 棉市保持乐观弃妃小赌婆

www.jjszbgs.com 时间:2017-01-09 01:03 九江史志网
行情回顾:回顾2016年,南亚旱灾引发减产以及中国成功去库存的背景的下,美棉上半年触底反弹。下半年行情则显得波澜不惊,特别是进入9月北半球新棉上市后,美棉

华泰年报:去库存路漫漫 棉市保持乐观弃妃小赌婆

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  行情回顾:回顾2016年,南亚旱灾引发减产以及中国成功去库存的背景的下,美棉上半年触底反弹。下半年行情则显得波澜不惊,特别是进入9月北半球新棉上市后,美棉整体处于窄幅波动中。而相对于外棉,上半年的棉花在3月见底后,后期行情更多受到抛储时期低商业库存和后期资金推动影响,整体行情波动幅度超过了外棉。

  美国棉市:对美国来说,受到播种面积增加的影响,美国国内棉花产量出现了一定的增长。按照最新的USDA供需报告,2016/17作物季预计在359.8万吨,同比增长79.2万吨,期末库存104.5万吨,同比增加21.8万吨。库存消费比30.97%,同比增加0.82%。从供需来看,美国的库存消费水平持稳,同时我们还要跟踪新一年出口销售的变化。另外我们要关注加州和美国东南部的干旱对来年新棉播种带来的影响。

  印度棉市:回顾印度市场,我们看到今年上半年的南亚干旱引发了市场对印度和巴基斯坦减产的恐慌,印度国内棉价大幅度上,从而导致了印度国内纺织企业对于进口棉花的需求出现快速上涨,支撑美棉价格,这个情况一直延续了到了姗姗来迟的季风雨抵达印度棉花产区,随后印度旱情得到了缓解,并且随着新棉上市,带动了美棉价格回落。而到了年底,我们又看到莫迪政府的货币改革使得现钞流通大幅度减少,从而导致了印度农民的惜售,并使得印度国内棉价再度出现了企稳。

  国内棉市:对于国内棉市,国储抛储是引发上半年行情的重中之重。今年4月,当时在市场一片悲观之际,国储棉轮出政策落地。4月15日,国家发改委联合财政部发布《关于国家储备棉轮换有关安排的公告》,决定自2016年起逐步有序消化国家储备棉库存,将储备规模调整至合理水平。200万吨的轮储量似乎是一个天量,然而棉花的行情却在此时引爆。究其原因,在于之前的利空已经充分被消化,国储棉成为主要的供给来源。而进入11月后,国内运输的限制加上资金的炒作,棉花再度冲高,但随着资金的退潮,棉价也逐步出现了回落。对于国内2016/17作物季棉花产量预计在460万吨左右,预计到17年3月抛储之际,新棉库存量在150万吨左右,总体而言届时国储能否正常轮出十分重要。

  未来展望:从全球库存角度来看,棉花库存绝对数字偏大,还需要一定的时间去库存。但结合历史库存变化和价格的关系以及宏观背景来看,2017年棉花行情依然偏乐观。同时在新的一年,汇率和原油会是影响国内棉花的两大新变量。他们将分别从进口成本和下游出口以及替代消费等角度来影响棉价。因而对于明年3月国内进行新一轮轮出后的行情我们将对此保乐观。

  策略:对于新一年的棉花策略,在3月国储抛储前我们将以逢高做空为主,同时月差上则偏向于进行月差反套,而对于3月以后的行情,我们则将逐步从逢高空的思维转向逢低买,并且在合适的时机进行内外反套操作。

  风险点:宏观紧缩风险、原油疲软导致替代品价格下跌风险。

  行情分析:

  回顾2016年,南亚旱灾引发减产以及中国成功去库存的背景的下,美棉上半年触底反弹。下半年行情则显得波澜不惊,特别是进入9月北半球新棉上市后,美棉整体处于窄幅波动中。而相对于外棉,上半年的棉花在3月见底后,后期行情更多受到抛储时期低商业库存和后期资金推动影响,整体行情波动幅度超过了外棉。

  ICE主力合约走势 单位:美分/磅   郑棉主力合约走势 单位:元/吨

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:文华财经、华泰期货研究所

  全球以及主产国库销比走势 单位:%

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:USDA、华泰期货研究所

  全球供需平衡表 单位:1000包  中国供需平衡表 单位:1000包

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:USDA、华泰期货研究所

  美国供需平衡表 单位:1000包  印度供需平衡表 单位:1000包

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:USDA、华泰期货研究所

  国际棉花市场分析

  1、美国棉市分析

  美国来说,受到播种面积增加的影响,美国国内棉花产量出现了一定的增长。按照最新的USDA供需报告,2016/17作物季预计在359.8万吨,同比增长79.2万吨,期末库存104.5万吨,同比增加21.8万吨。库存消费比30.97%,同比增加0.82%。

  从新花优良率来看,,2016年总体优良率保持平稳,我们认为单产也将维持稳定。而从供需来看,美国的库存消费水平持稳,同时我们还要跟踪新一年出口销售的变化。另外我们要关注加州和美国东南部的干旱对来年新棉播种带来的影响。。

  美棉优良率

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:中国棉花信息网、华泰期货研究所

  出口方面,随着中国和印度需求的增加,美国的2016/17年度的数据有望大幅度增长。截至最新数据显示12.2-12.9当周美国净签约出口2016/17年度陆地棉为70652吨,装运49532吨,也创本年度新高,其中中国净签约2016/17年度美陆地棉19050吨。从以下统计表格来看,截止12月8日已签约量占年度出口67%,超过去年同期的56%,新年度美棉销售开端较好,符合USDA对于新年度棉花出口的预期。

  另外,从CFTC基金持仓数据上来看,我们要注意到进入4季度以后,投机净多单出现了大幅度上涨,并且创下了十多年的新高。参考原糖在2015-16年基金持仓和价格的关系,我们可以观察新的一年中投机资金的变化对美棉价格的影响。

  美棉周度签约量 单位:包     美棉周度装运量 单位:包

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:Wind、华泰期货研究所

  CFTC期货净多持仓 单位:张  CFTC期货+期权净多持仓 单位:张

华泰年报:去库存路漫漫

  资料来源:Wind、华泰期货研究所

  2、印度棉市分析




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