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华泰期货:动煤库存低位 现货情绪偏强跳水动作姿势分几种

www.jjszbgs.com 时间:2017-03-12 20:53 九江史志网
本期摘要: 1.2月动煤期货延续1月反弹势头。主力1705合约1月破政策绿色区间下限500后开始反弹,但受限于现货情绪悲观,一直到2月中旬都在政策中轴535附近震荡;2

华泰期货:动煤库存低位 现货情绪偏强跳水动作姿势分几种

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  本期摘要:

  1.2月动煤期货延续1月反弹势头。主力1705合约1月破政策绿色区间下限500后开始反弹,但受限于现货情绪悲观,一直到2月中旬都在政策中轴535附近震荡;2月16日开始在煤矿复工缓慢、276或将恢复等消息提振下站上整理平台并于月底顺利突破绿色区间上限570,直逼政策红线600。

  2.虽然16年11月开始煤企已经全面回到330天生产,但1月受春节假期、2月份两会安检影响,部分煤企复工期延长,因此产地供给一直不及预期,而下游电厂日耗如期恢复,导致2月煤炭供给整体呈现相对紧俏的格局。3月随着两会的结束,产地供给预期将有所回升。

  3.由于春节假期影响,1、2月终端数据相对真空,但从电厂日耗等一些高频数据反映,火电、水泥、钢材等高耗煤行业1-2月表现不差。不过考虑到房地产投资重要先行276-330弹性产量调节,17年动煤高指标——房屋新开工2016年二季度已经出现拐点,加之各地调控政策的不断出台,终端位震荡需求特别是地产相关产业链预期并不乐观。

  4.由于今年春节提前至1月底,2月火力发电料将反季节回升,3月相对高位,但330全面放开,动煤偏弱运行整个二季度火电淡季,水电替代增加,因受环保政策影响,清洁能源发电将是大势所趋。

  整体来看,港口库存跌至低位,短期现货情绪偏强,不过随着两会的结束产地供给动煤高位整理,关注1-5价差反套将有所回升,加之供暖季后北方取暖煤需求转淡,因此政策红线600以上的港口现货中期依旧不乐观。而对于期货盘面来说,主力5月贴水缩窄、但高煤价或将推后330-276政策切换的时间,从而对5月合约不利。

  策略上,在现货情绪转淡的情况下可以考虑5-9价差的反套,预计入场点25,目标0以下,持有时间4月中上旬。风险方面,关注两会前后330-276政策的变动情况。

  动力煤走势回顾:

  动力煤期货13年9月上市刚好赶上大宗商品调整周期,从550上方开始调整,,14年跌破500,15年跌破400后又加速下探破300。16年在供给侧改革、267工作日限产政策的推动下强势反弹,先后收复300、400、500整数关口,至16年11月中5月合约最高突破600创上市以来新高。

  不过随着330工作日的全面恢复,11月中下旬开始煤价进入调整周期。1月破政策绿色区间下限500后开始反弹,但受限于现货情绪悲观,一直到2月中旬前都未有效突破政策中轴535一线;2月16日开始在煤矿复工缓慢、276或将恢复等消息提振下加速回升并于月底顺利突破绿色区间上限570,直逼蓝色区间上限600。

  图1:动力煤期货上市以来走势  图2:动力煤期现货2016年以来表现 单位:元/吨

华泰期货:动煤库存低位

  数据来源:Wind 华泰期货研究所

  图3:基差  单位:元/吨      图4:价差  单位:元/吨

华泰期货:动煤库存低位

  数据来源:Wind 华泰期货研究所

  330-276弹性产量政策仍然是关键:

  2016年供给侧改革政策回顾:

  受煤炭产能严重过剩、煤价持续下跌影响,煤炭行业收入连年下跌、行业利润率亦是跌至远低于同类行业水平。统计局数据显示,2016年初煤炭行业销售利润率已经跌破盈亏平衡线,而黑色及有色金属采选业尚有5%-6%的盈利。行业利润持续下滑的同时,煤炭企业资产负债率却以70%多水平高居同类行业首位,此外煤炭行业信用债融资也开始出现拐点,净融资缺口持续拉大,煤炭行业供给侧改革势在必行。

  表格1:供给侧改革的步骤

华泰期货:动煤库存低位

  资料来源:公开资料整理 华泰期货研究所

  供给侧改革的执行效果分析

  (1)2016年2.5亿去产能任务超额完成

  中央既定的2016年2.5亿吨去产能目标,前7月仅完成9500万吨(或38%)。为了加快去产能步伐,8月开始去产能督察组下矿检查,8、9月产能加速退出,至9月末已完成全年目标任务量的80%以上。2016年2.5亿去产能任务超额完成。

  (2)276工作日限产政策立竿见影

  从4月份山西整合矿停产整顿、其他煤矿276限产开始,煤炭产量就开始出现明显收缩,4月原煤产量2.68亿,同比减11%。5、6月内蒙、陕西也相继执行276限产,原煤产量连续两月同比下滑15%+,甚至到了先进产能放开276限制的10月,原煤产量同比降幅仍在10%以上。直到11、12月330全面放开,原煤产量才出现明显回升。

  (3)煤价超预期回升

  得益于供给侧改革及276日限产政策的持续推进,动力煤期现货价格双双恢复性上涨,期货合约一季度修复贴水,二季度站上400,三季度突破500,四季度超越600直冲700。截止11月中旬高点,期货主力合约相比年2015年11月低点涨幅高达145%。

  (4)煤企效益好转

  煤价恢复性的上涨直接带动煤炭企业利润改善,数据显示,1-12月煤炭开采和洗选业销售利润率4.71%,而1-2月该数值为-0.29%,3月开始扭亏为盈,二季度温和复苏,三四季度明显好转。

  图5:原煤月度产量  单位:万吨  图6:煤炭开采和洗选销售利润率 单位:%

华泰期货:动煤库存低位

  数据来源:国家统计局 华泰期货研究所

  276-330弹性产量政策可行性分析

  (1)330全面恢复后产量增加明显

  为了抑制煤炭价格过快上涨,9月开始发改委就要求煤企加快释放先进产能,10月除了74家先进产能外,789家安全以及一级高效煤矿也加入增产范围,不过由于政策时滞、客观条件以及主观意愿限制,煤炭增产效果并不明显。

  11月开始增产方案全面升级,所有具备安全生产条件的合法合规煤矿,在采暖期结束前都可按330个工作日组织生产。受此影响,11、12月份原煤产量同比降幅明显收窄,煤价随之理性回落,276-330弹性产量政策立竿见影。

  (2)煤企债务问题尚待进一步改善




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