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华泰期货:需求有所回暖 锌价震荡上行拉里参军记

www.jjszbgs.com 时间:2017-03-12 21:08 九江史志网
锌:供给端仍受限,需求回暖逐步抬高锌价运行区间 1.上游锌矿市场仍然偏紧,关注加工费谈判 2.冶炼产量难有大增,关注开工或减产情况 3.进口套利窗口难打开与库

华泰期货:需求有所回暖 锌价震荡上行拉里参军记

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  锌:供给端仍受限,需求回暖逐步抬高锌价运行区间

  1.上游锌矿市场仍然偏紧,关注加工费谈判

  2.冶炼产量难有大增,关注开工或减产情况

  3.进口套利窗口难打开与库存陆续下滑

  4.下游需求陆续回暖,环保检查或影响华北地区需求恢复

  风险点:锌矿端快速释放,需求快速下滑

  2017年3月国内锌矿供给仍然受限,支撑锌价走高,上行空间则看需求恢复程度,需求受环保影响从而较弱,则上行受限,需求恢复较好,则锌价有望突破前期高点。

  虽然同样认为2017年全球锌矿供给回升,供需缺口收窄,但目前来看,锌矿的紧张行仍将制约精炼锌的冶炼产量以及抬升精炼锌价格。整体全球锌矿供给最紧张的时间预计出现在2017年上半年,因为国内需求已经好转,但供给仍然受限。同时,持续下滑的加工费将从成本端支撑精炼锌价格。在国内精炼锌产量难有增量的情况下,进口由于套利窗口几乎持续关闭,预计2017年一季度同比将出现较大降幅。2月需求因环保检查而难以释放,整体供需两弱,预计3月两会后随着订单需要落实生产将有所好转。经过2016谨慎对待年锌产业链去库存后,目前冶炼企业的锌矿库存水平和下游企业的精炼锌库存均低于去年水平,叠加供给端难有增量,随着节后需求回暖,需求端按需采购即可支撑锌价震荡走高。

  策略方面:

  多单持有/逢低买入:

  由于加工费维持低位,锌矿成本较高,因此从成本端支撑锌价走高。供给端受限,产量和进口量都难有大的增量,需求旺季来临,在目前整体产业链库存均低于去年水平的情况下,一旦出现减产或者需求好转,将有利于锌价上涨。

  风险点:锌矿供给增加,冶炼厂不减产,实际现货供给充裕。

  买国内抛国外:

  2017年3月或由于国内锌矿偏紧,国外锌矿供给逐渐增加,导致国内锌价偏强打开进口窗口。

  风险点:国内锌矿产量释放,国内冶炼产能不减,国外冶炼厂减产

  全球锌矿供应大格局未变

  2016年锌价由于两大矿山资源枯竭减产以及以嘉能可为主的部分矿山减产,使得锌矿出现较大缺口,支持锌价持续上涨。目前预计2017年全球锌矿供给回升,供需缺口收窄。但全球市场来看,备受关注的嘉能可仍未宣布复产,因此整体锌矿供应大格局未变,仅在去年的缺口上逐渐增加锌矿产量。

  在国际市场,我们对较大涉锌企业的资料总结如下,产量基本在指引范围内,并无太大变动。

  Vedanta2017财年Q3印度锌矿产量为27.6万吨,同比增21%;精炼锌产量20.5万吨,同比几乎持平。Vedanta2017财年Q3国际总体锌产量为3.3万吨,同比下滑35%,主因lisheen矿的关停。Vedanta的RampuraAGucha矿2016年8月开始已逐渐恢复产能,预计2017年3月产量将达到76万吨。

  泰克资源2016年的锌矿产量接近产量指引的上限,达到66.2万吨,同时在精炼锌产量超出了指引,达到了31.2万吨。2017年的锌矿产量指引为锌矿66-68万吨,包括了RedDog,PendOreille,和泰克在Antamina的占比(预计将因锌含量提高增加3万吨),2017年精炼锌产量指引为30-30.5万吨。

  嘉能可2017年初产量指引与2016年12月初公布的一致,仍未有复产公布,因此整体供给大格局未变。2017年计划锌矿产量为1190±25千吨,较2016年计划产量增加9万吨,主要体现在Antamina矿山增产,已在前期预计中。我们此前预计嘉能可可能会在锌矿较紧张的1季度或2季度宣布复产,且可能仅部分复产。目前嘉能可仍未表示将复产,而根据woodmackenzie的预计,嘉能可的复产时间或推迟至四季度,降低了供给端增加的风险。

  印尼财政部周一表示,对包括铅、锌、铁和铜等精矿征收最高7.5%的出口关税,各企业税率将依据冶炼厂的建设进度而有所不同。冶炼设施的建设进度越快,所征收的税率越低。我国从印尼进口锌矿量较少,预计影响不大。

  关注加工费谈判

  一年一度的加工费谈判在国际锌业协会在美国州加利福尼亚的会议上正热烈谈判中,由于双方分歧较大,因此可能短时间难以确定,我们将持续跟踪。矿企明显在这次谈判中占上风,也反映目前锌矿紧张的局面。根据MetalBulletin的消息,目前谈判的加工费基于2800美元,加工费范围在155-175美元之间,而去年Teck与嘉能可协商的加工费为188美元,基准价仅1500美元。目前冶炼厂和矿企双方对此的分歧仍然较大,有的矿企希望能低至135美元,而冶炼企业则希望能高达185美元。甚至有讨论取消价格分享(escalators)的情况,但有冶炼厂表示,价格分享可以降低,但取消则是没有意义的。而矿企则认为,目前的定价是按85%的水平来定价,但实际上冶炼企业的回收率可高达96%以上,因此可以获得更多的锌。即便加工费谈判如此紧张,但因矿企和冶炼企业同坐一条船,且考虑到市场份额的关系,预计最后也将各退一步以达成协议。

  中国锌矿产量未公布,但短期内锌矿产量或仍难大量释放

  国内锌矿在产量上短期难有大幅释放,但远期来看,储量和产量均将有所增加。根据中国国土资源报,2016年新疆地质找矿在和田地区火烧云一带发现超大型铅锌矿,探明资源量1708万吨,位居世界第七、中国第一。据了解,今年底国内最大的铅锌矿将在当地建成投产,年处理铅锌矿石240万吨。国内锌矿自己能力增加,但实际产量释放预计仍主要在2017年底至2018年,因此对近期锌矿近期的缓解作用不大,但由于2018年大量锌矿将释放产量,因此后期价格压力较大。

  近日,国家税务总局[微博]、国土资源部近日印发《关于落实资源税改革优惠政策若干事项的公告》提出对符合规定的矿山减征资源税,SMM预计矿山企业成本不会因此有太大的变化。整体矿山利润高企,开工积极性高。虽矿山有意提高产量,据安泰科北方矿山复工可能提前,但环保检查和资源品位的降低以及北方天气因素的制约,预计实际锌矿产出量近期仍难大幅增加。

  锌矿产量方面,统计局未有更新2017年数据,据安泰科调研,今年1-2月份矿山由于利润高其,生产积极性高。北方地区因天气寒冷而被迫停产,但预计复工将会提前。2月国内锌精矿加工费持稳,主要是春节刚过,一些冶炼厂有少量原料库存,可以维持短暂生产,采购减少,另外也有大型冶炼企业为了维稳加工费检修或少量减停产的原因。锌矿仍被环保检查严厉督办,不合格地区减停产要求严格,据SMM,凉山州已有锌矿山停产,四川已有两家锌冶炼厂(矿冶一体)减停产,冶炼厂减停产影响的产量不到5000吨。花垣县铅锌矿区采空区重大隐患治理,整改时限2017年12月31日。湖南瑶岗仙矿业有限责任公司矿业秩序整治,整改时限2017年8月31日。短期内锌矿产量或仍难大量释放。




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