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华泰期货:检修去库存下 甲醇探底反弹汽车卡v主华贵

www.jjszbgs.com 时间:2017-03-13 15:21 九江史志网
报告摘要: 2月份受到两大压力影响,导致甲醇价格高位回落:第一个是产区库存压力对销区的压制,受春节效应影响,西北产区库存得到一定积累,节后需求恢复缓慢,

华泰期货:检修去库存下 甲醇探底反弹汽车卡v主华贵

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  报告摘要:

  2月份受到两大压力影响,导致甲醇价格高位回落:第一个是产区库存压力对销区的压制,受春节效应影响,西北产区库存得到一定积累,节后需求恢复缓慢,使得产区排库压力大增,产销套利窗口持续打开,且随着运力回升,这种压力也是逐步传导至产区;另外一个压力就是烯烃厂对高价甲醇的抵触,2月下旬,烯烃在高库存压力下,大幅回落1000点,且乙丙烯其他下游的价格也都高位回落,这促使烯烃厂亏损急剧扩大,,最终因不堪亏损,华东部分烯烃厂先是表示短期不外采甲醇,后是开始有降负荷的动作,最终使得甲醇价格进一步回落,最低回落至2830元/吨附近。

  那么进入3月份后,甲醇供需面上多空交织,行情大概率仍是高位震荡为主。

  国内供应方面,上半年仍有新产能释放,涉及产能200万吨左右,但具体投放日期不确定,只能说集中在二季度,不过较为确定的是3月份的甲醇装置检修计划,涉及到装置412万吨,且多在3月中下旬,因此从国内供应端来看,考虑到3月中上旬有新疆广汇和青海中浩有重启计划,我们预计3月中上旬的供应压力仍存,而中下旬将陆续减弱。

  另外是进口方面,因2月外围装置运行不稳定,外围较多装置都没有满负荷运行,中东装置也多次故障,导致外围货源持续紧张,也使得内外盘甲醇价格持续倒挂,预计3月份甲醇进口量将有一定程度的回落,这也将对目前的库存压力有所缓解。

  最后是需求端,3月份一方面是传统需求的消费旺季,特别是甲醛,另一方面是烯烃方面,目前由于烯烃厂亏损较为严重,华东部分烯烃厂出现降负荷的情况,且西北的煤化工装置也有提前检修的可能性,不过随着甲醇的高位回落以及烯烃端3月份也受到消费旺季的支撑,近期烯烃利空释放后,难有进一步的利空因素出来,且江苏盛虹80万吨MTO3月份重启的预期仍在,因此整体3月份甲醇的需求仍有增长可能。

  截至3月2日,华东和华南港口库存分别为66.2和11.92万吨,相比春节前的41.3万吨增长25万吨左右的量,整体库存压力还是有明显增长的,不过随着3月份需求回升、甲醇装置的检修和进口的缩量,整体将是一个被动去库存的过程。

  整体来看,3月中上旬压力仍存,主要是库存偏高、烯烃厂抵触以及部分甲醇装置的重启,甲醇价格仍有走弱可能,不过随着价格回落,产销套利窗口关闭,产区压力得以消化、且烯烃厂亏损减弱以及整体供需面利好持续增多(主要是需求回升,包括江苏盛虹MTO装置的重启,另外就是中下旬装置检修以及整体3月份甲醇进口的缩量),甲醇价格探底后仍有反弹可能,预计MA705价格运行区间2780-3050元/吨。

  策略方面:

  单边上前期空头谨慎持有,多头等待企稳后的入场机会,预计MA705价格运行区间为2780-3050元/吨。

  3月份甲醇跨期仍是买5抛9,基本面主导逻辑是中上旬虽然受烯烃厂抵触,价差有缩窄可能,不过随着利空出尽,利多陆续显现,价差仍有扩大可能,目标价差180,主要的风险是移仓风险,偏多氛围下,5月空间受限于烯烃,而远月贴水近月,可能促使多头移仓09合约,进而对价差扩大不利。

  新产能释放低于计划,装置检修集中在中下旬

  2017年的新增产能计划仍较多,虽然其中50%左右的是配套了下游的装置,但仍有较多的净投放量,且从投产计划来看,上半年仍有5套装置要陆续投放,仅龙煤航天是配套了下游装置的,其他4套产能是净投放甲醇的,如果兑现将对后市甲醇带来较大影响,不过目前还没有看到有新产能要释放,低于投放预期,压力后移。如下表所示:

  表1国内外甲醇新产能投放计划

华泰期货:检修去库存下

  资料来源:新闻整理 华泰期货研究所

  另外从存量供应来看,目前已知3月份的甲醇装置检修计划中,涉及到甲醇装置412万吨,且多在3月中下旬,因此从国内供应端来看,考虑到3月中上旬有新疆广汇和青海中浩有重启计划,我们预计3月中上旬的供应压力仍存,而中下旬将陆续减弱。具体如下表所示:

  表2国内外甲醇装置检修计划

华泰期货:检修去库存下


华泰期货:检修去库存下

  资料来源:新闻整理 华泰期货研究所

  图1:甲醇产量增速 单位:万吨     图2:甲醇开机率 单位:%

华泰期货:检修去库存下

  数据来源:国家统计局 华泰期货研究所

  国内成本和利润方面,目前陕西5500大卡坑口煤继续回落至465元/吨,对应到华东的成本为2180元/吨,因此短期仍难言成本支撑。如下图所示:

  图3:煤制甲醇装置利润 单位:元/吨  图4:煤制甲醇成本走势 单位:元/吨

华泰期货:检修去库存下

  数据来源:wind 华泰期货研究所

  3月份甲醇进口量继续缩量

  因2月外围装置运行不稳定,外围较多装置都没有满负荷运行,中东装置也多次故障,导致外围货源持续紧张,也使得内外盘甲醇价格持续倒挂,预计3月份甲醇进口量将有一定程度的回落,这也将对目前的库存压力有所缓解。如下图所示:

  图5:甲醇进口增速 单位:吨     图6:甲醇中美价差 单位:美元/吨

华泰期货:检修去库存下

  数据来源:海关总署 华泰期货研究所

  图7:外盘甲醇价格对比 单位:美元/吨  图8:外盘-盘面价差关系 单位:元/吨

华泰期货:检修去库存下

  数据来源:wind 华泰期货研究所

  表3国外甲醇装置动态

华泰期货:检修去库存下


华泰期货:检修去库存下

  装置运行情况

  传统需求回升,烯烃需求回落




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