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华泰期货:情绪市告段落 铁矿弱势回调金瓶双娇

www.jjszbgs.com 时间:2017-03-13 15:29 九江史志网
旺季前囤货告一段落矿价引领黑色小幅回调 节后黑色在一个暴跌之后再度开启强势上涨行情。矿价从最低600附近上冲至最高740,螺纹从3050涨至最高3650。随着2月末期

华泰期货:情绪市告段落 铁矿弱势回调金瓶双娇

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  旺季前囤货告一段落矿价引领黑色小幅回调

  节后黑色在一个暴跌之后再度开启强势上涨行情。矿价从最低600附近上冲至最高740,螺纹从3050涨至最高3650。随着2月末期现高位接货热情放缓,矿价引领整体黑色小幅回调。5月矿价月末跌至688元/吨附近,螺纹跌至3560。品种之间,螺纹最强,矿价偏弱。

  情绪回落之后,钢厂对高位矿价更为谨慎。节后钢厂铁矿石原料库存从春节期间的35天跌至27天的正常水平。90美金高位上,钢厂对铁矿石难有补库需求。

  高低品矿替代初现 高品刚需减弱

  钢厂高利润后的第一目标在于增产,而实现这一目标最简单的方式就是增加铁矿石入炉品位。因此,随着去年下半年钢厂利润持续恢复,以及焦炭涨价,钢厂对高品铁矿石采购增加。这也是支撑盘面期矿坚挺的主要逻辑这一。但从1月底以来的表现来看,随着高低品矿价差扩大至200以上,高品矿性价比开始减弱,钢厂低品矿配比有增加的苗头。

  其实从钢厂逻辑角度来说,即使吨钢利润高企,无线使用高品矿也不符合理性人抉择。对钢厂来说,首要的目标在于总利润最大化而非总产量最大化。当高品增产的经济性不如低品降成本的经济性,低品对高品的替代是必然之势。目前,这一趋势刚刚显现,是否形成持续性冲击值得关注。

  螺纹大概率还有缺口等待3月供需检验

  节后市场多在博弈供需基本面。目前反馈来看,需求端要比此前空头预期的要好,需求整体表现平稳,并未出现超预期的暴增或暴跌。时点来看,当前需求尚未全完释放,北方要等待3月中旬以后才会陆续开工。目前来说,市场最为不确定的在于3-4月份是否会出现供应缺口。

  考虑中频炉以往开工的季节性规律,我们认为,中频炉去的产量大概率还没有在市场上得到体现。以山东为例,目前山东中频炉已经全停,但还没有拆除。具体量难以估算,按照市场主流测算,产能在2000W,产量在1000W。

  据贸易商反馈,以往市场中充斥着中频炉生产的地条钢,目前由于厂家停产已经采购不到。这些地条钢采用贴牌生产的方式,外观和正规厂家完全相同,难以辨别。中频炉开工完全跟着利润来,去年当地3月份中频炉开始开工,4月份全部满产。因此,中频炉停产对产量的实质冲击尚未在现货上体现。

  港口库存压力巨大矿价暴跌等待最后一根稻草

  由于供给缺口的存在,我们对于螺纹价格相对乐观。但就矿价自身基本面来说,实难看好有更多利好的支撑。矿价短期将跟随钢价维持整理,甚至不排除又在一波拉涨,但矿市中长期弱势基本明确。

  矿价最直接的压力源自港口不断堆积的天量库存。根据Mysteel统计,3月初,全国港口铁矿石库存已经超过1.3亿吨。目前除天津港仍有库存之外,其他港口基本满容。矿市空头品种明确,但螺纹仍将偏强,等待3月-4月螺纹情绪退却之后的矿价做空机会。

  总结及策略建议

  供应剧增但需求支撑减弱,我们对于矿市基本面维持空头观点。但考虑螺纹3-4月份面临阶段性供应缺口,螺纹将维持强势。矿价短期作为跟随品种暂难走出顺畅的单边下跌行情。短暂回调之后,期矿仍有阶段性上涨可能。单边做空建议等到3-4月份之后。

  操作上,推荐买螺抛矿以及做空10月螺纹盘面利润。螺矿比自跌至前期4.8低点后一路回升,目前在5.1附近,考虑基本面强弱明确性,这一套利可继续持有。随着3-4月份螺纹阶段性供需缺口临近,现货利润进入峰值。而当前盘面10月利润和5月接近,随着后续闲置产能复产、废钢增产等手段的使用,粗钢产量长期不会出现缺口。当前高利润在中长期难以持续,建议等生产配比10月螺纹利润空单。

  旺季前囤货告一段落矿价引领黑色小幅回调

  节后黑色在一个暴跌之后再度开启强势上涨行情。矿价从最低600附近上冲至最高740,螺纹从3050涨至最高3650。随着2月末期现高位接货热情放缓,矿价引领整体黑色小幅回调。5月矿价月末跌至688元/吨附近,螺纹跌至3560。品种之间,螺纹最强,矿价偏弱。

  情绪回落之后,钢厂对高位矿价更为谨慎。节后钢厂铁矿石原料库存从春节期间的35天跌至27天的正常水平。90美金高位上,钢厂对铁矿石难有补库需求。

  图1:铁矿石主力价格走势 单位:元/吨 图2:钢厂铁矿石库存天数 单位:天

华泰期货:情绪市告段落

  数据来源:文华财经 华泰期货研究所

  图3:铁矿石现货价格             图4:铁矿石期现价差

华泰期货:情绪市告段落

  数据来源:文华财经 华泰期货研究所

  钢厂利润历史性高位心态谨慎积极出货

  2月钢价上涨,矿价跟随,但焦炭却跌跌不休,钢厂利润快速扩张。按照2月底现货折算,华东和北方螺纹生产利润均以达到800元/吨,均处于历史性高点。经历前几年持续亏损后,钢厂对当前的高利润显得较为谨慎。原料端以随采随用策略,,成品端主动出库存。我们从节后钢材库存变化可以看好,钢厂库存持续在下降,而贸易商库存则在囤货之后2月底开始去库存。

  图5:北方螺纹生产利润  单位:元/吨  图6:华东螺纹生产利润 单位:元/吨

华泰期货:情绪市告段落

  数据来源:文华财经 华泰期货研究所

  图7:钢厂库存与社会库存变化 单位:万吨 图8:钢材社会库存季节性 单位:万吨

华泰期货:情绪市告段落

  数据来源:文华财经 华泰期货研究所

  但值得注意的是,按照传统经验,天量利润必然吸引高开工,从而通过供应快速压制利润。但春节以来,高炉开工启动却迟迟低于预期。以全国高炉开工率为例,去年在钢厂利润200的条件下,钢厂开工率就达到了85%;但今年钢厂利润已经超过500达到800,高炉开工率也就在83%。




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