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兴证期货:铜矿供应支撑 铜价旺季需求近似无敌腰带

www.jjszbgs.com 时间:2017-03-14 22:29 九江史志网
内容提要 宏观上,美联储加息预期再度升温,美元对铜价仍有一定的压制;中国货币维持偏紧的政策,中美利差可能再度缩小,人民币贬值压力仍在。此外,全球通胀继

兴证期货:铜矿供应支撑 铜价旺季需求近似无敌腰带

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  内容提要

  宏观上,美联储加息预期再度升温,美元对铜价仍有一定的压制;中国货币维持偏紧的政策,中美利差可能再度缩小,人民币贬值压力仍在。此外,全球通胀继续升温,从原油的同比增幅来看,2月通胀仍将延续抬升。供应面来看,2月现货铜精矿TC平均为85美元/吨,下降2.5美元/吨,而3月初已降至80美元/吨,显示铜矿受干扰因素的影响已经影响到市场的供应。我们预计第一季度智利Escondida铜矿和Grasberg铜矿生产中断的影响可能减少20万吨产量,而且截止到目前,两个矿山仍未见恢复生产的迹象,我们认为今年干扰量恐超出市场预期,对铜价有较强的支撑。

  而铜价上涨的动力还是来自于需求端。目前市场主要炒作基建投资对需求的拉动,因市场预期中美政府将从货币刺激转为财政刺激。具体来看,欧美经济复苏强劲,但市场的焦点仍然是中国的需求,中国机械设备(重卡和挖掘机)销售强劲,空调仍在补库周期中,汽车和商品房销售如预期下滑。整体而言,旺季需求存仍可期待,存在证伪过程,尤其是对基建投资需求的证伪。

  库存方面,LME库存转移至上期所,而保税区库存大幅攀升,一般而言保税区库存增加会使得铜价上涨。综合而言,我们认为铜矿干扰超预期将继续支撑铜价,但上涨上涨空间得看下游需求的拉动,而市场对需求存在证伪过程,我们对旺季需求维持相对乐观。操作上,以逢低做多为主。仅供参考。

  1.行情回顾

  伦铜3月电子铜的月K线在2月收于十字星,整体呈现先扬后抑,在中国春节后盘中最高上涨至6204美元/吨,然后逐渐回落。整体来看,铜价仍延续前期的偏强震荡。

  表1:铜月度主要数据变化(手,元/吨,美元/吨)

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  表2:CFTC持仓变动(手)

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  图1:LME3月铜周K线走势图       图2:LME3月铜月K线走势图

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  数据来源:文华财经,兴证期货研发部

  图3:沪铜前20持仓情况   图4:CFTC持仓与LME3月铜价(周均价)相关性

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  图5:LME基金持仓情况          图6:LME金属年内涨幅

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2.宏观经济

  2.1以美国为首的基建投资成为市场焦点

  特朗普在1月22日正式当选为美国第45任总统,市场从特朗普获胜起就疯狂炒作特朗普的减税、基建等政策,认为这些政策将有利于美国经济的增长,同时会催生通胀。经过我们的研究发现,如果特朗普的基建政策能够得以实施,的确会有利于有色金属的消费(利好程度:铝>铜>镍>锌)。但是目前仍存在一些不确定性因素,主要是基建投资的资金来源。首先,美国的确有基建建设的需求,这是市场预期较高的原因之一。据新闻媒体报道,美国的基础设施大部分是二战之后建设的,现在很多已经破旧不堪了,存在重修的必要。

  不过,市场对特朗普的基建投资计划也随着特朗普的言论不断在改变。有媒体报道,特朗普的基建计划可能推迟到2018年。而后,特朗普在国会演讲中请求国会“支持通过以公共资本与私人资本作为融资来源的1万亿美元的投资计划”,市场再度对特朗普基建计划重燃信心。

  图7:美国通胀率震荡走高,市场对通胀有所好转 图8:中美10年期国债利差为历史低位

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  图9:美国非农数据          图10:美元指数走势

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2.2全球制造业PMI继续上涨

  2017年2月摩根大通全球制造业PMI指数为52.9,较前值增加0.2个百分点,维持扩张的趋势,并创近三年的新高,表明全球制造业处在稳步复苏的阶段中。分国来看,中国2月官方制造业PMI为51.6,前值51.3;中国财新制造业PMI为51.7,前值51.0;美国2月ISM制造业PMI为57.7,前值56.0;欧元区1月制造业PMI为55.4,前值55.2。

  IMF[微博]最新发布的《全球经济展望》(WEO)中维持全球经济在2017年和2018年增长3.4%和3.6%的预测,并预计部分新兴市场疲软。中国2017年经济增速预期上调至6.5%(+0.3%),2018年维持6.0%不变。美国2017年和2018年经济增速预期分别上调至2.3%(+0.1)和2.5%(+0.4);将2017年欧元区经济增长预期上调至1.6%。将2017年英国经济增长预期上调至1.5%。

  图11:全球制造业PMI指数  图12:全球GDP增速与铜价(虚线为IMF的预测)

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2.32017年GDP目标下调至6.5%

  据国家统计局公布,中国第四季度GDP同比增长6.8%,略超预期,企稳信号明显,名义GDP增长9.9%,明显高于预期。四季度发电量是8.7%,高于三季度的8.4%和二季度的1.7%。四季度出口是-5.2%,高于三季度的-7%和二季度的-6.4%。四季度消费是10.6%,高于三季度的10.5%和二季度的10.2%。四季度投资是7.98%,高于三季度的7.08%,略低于二季度的8.08%。四季度制造业投资是6.8%,高于三季度的3.0%和二季度的1.7%。其中表现亮眼的数据是发电量和制造业投资的修复,这也表明中国工业活动在恢复。对于2017年,市场几乎一直预期中国增长6.5%,认为中国将保持住6.5%的底线。

  政府工作报告中,中国将2017年的GDP目标定为6.5%左右,M2为12%,财政赤字率为3%。

  图13:PPI继续攀升         图14:M2增速和新增贷款

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  图15:中国制造业PMI持续处于扩张状态  图16:固定资产投资增速企稳

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  图17:克强指数和发电量回升      图18:企业补库需求仍在

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  3.基本面

  3.1铜精矿供应有趋紧的预期,精铜进口减少导致国内精铜供应偏紧

  (1)国内铜精矿进口增速年内逐渐放缓,但仍远高于2015年

  据海关总署公布,2017年1月中国进口铜精矿124.8万吨,环比下降25%,同比增长6.7%。预计2016年全年国内铜精矿累计供应量为1881.0万吨,去年为1496.1万吨,同比增长25.7%。

  图19:中国铜精矿进口年初以来虽有所回落,但仍维持高位

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  图20:中国铜冶炼厂短单加工费  图21:冶炼厂长协加工费及进口情况

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  数据来源:WIND,兴证期货研发部

  2017年2月铜精矿现货粗炼加工费平均为85.0美元/干吨,较上月下降2.5美元/吨,延续下跌,表明铜精矿供应偏紧。主要原因是Escondida铜矿罢工和自由港公司旗下Grasberg铜矿的停产。

  (2)中国精铜产量增速回落,叠加进口减少导致国内精铜的表观消费量延续下降




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