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银河期货:郑糖上下受制 震荡思路为主万劫不复非非一粽

www.jjszbgs.com 时间:2017-04-14 02:40 九江史志网
一、核心观点 国际方面,外盘持续下跌已较为充分的消化了下榨季全球供应小幅过剩的预期以及印度进口政策迟迟难以兑现的压力。目前巴西、印度、欧盟本榨季期末库

银河期货:郑糖上下受制 震荡思路为主万劫不复非非一粽

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  一、核心观点

  国际方面,外盘持续下跌已较为充分的消化了下榨季全球供应小幅过剩的预期以及印度进口政策迟迟难以兑现的压力。目前巴西、印度、欧盟本榨季期末库存预估都处于偏低水平,巴西即将进入新榨季,其压榨生产形势将成为市场关注的焦点。由于处于榨季初期以及大豆玉米丰产对物流空间的挤占,3-5月份巴西新糖在国际市场上的供应料仍难以上量;巴西乙醇政策及天气情况等也可能成为潜在利多因素。此前丰益国际在3月合约上接走了创纪录的120万吨糖,其大量的囤货也帮助减少了国际市场上的流通量。印度经过了连续的产量预估调减,随着夏季消费旺季的来临及该国库存的逐步消化,后期进口仍存在可能性依然存在。而5-6月份适逢穆斯林国家斋月提前备货期。因此,并不看好外糖继续向下的空间,二季度国际市场仍存在较好的上涨潜力,但需等待利多题材的发酵。

  国内方面,主产区广西快速收榨,令市场对广西及全国本榨季的产量预估下调,广西最终产量或仅530-540万吨左右。糖厂整体销售压力并不大,且进入4月后终端需求或将季节性回升,糖厂低价抛糖的意愿不强。随着国内压榨生产逐渐结束,市场将更为关注政策糖(进口+抛储)的动态。尽管内外价差扩大令走私糖压力增加,但打私的力度也在加大。由于本榨季生产成本的提升以及供给侧改革(去库存)的需要,政府并不希望国内糖价过低。尽管进口糖保障措施调查期限延长2个月,将一定程度上削弱市场信心,政策效应将减弱,但不确定性依然存在,对远期合约仍有一定的影响,且政府在配额外进口发放上或仍将有所控制,国内糖价下行仍将受到制约,对下跌的抵抗性较强。若二季度外盘如预期止跌回升,将对国内市场形成带动。但榨季生产结束后,待糖厂销售率到一定的水平,或者价格的高位上涨(如到6900-7000以上),未来国家抛储的力度或将加大,这将在一定程度上制约国内糖价的上涨空间,尤其7000以上的阻力或将加重。建议交易以震荡思路为主,不宜过分追空,下方第一支撑位6700,第二支撑位在首次联动价附近6500一线,上方第一阻力位7000,第二阻力位7300-7400。关注政策面动态。(仅供参考)

  二、一季度内外糖价走势回顾

  2017年一季度,郑糖冲高回落,主力1705合约总体仍维持在6700-7000区间内运行,目前正考验6700一线的支撑作用。一季度处于国内压榨生产高峰期以及需求淡季,国内处于阶段性供应宽松期,再加上外糖表现疲弱对国内市场形成拖累。不过,由于进口糖保障调查期临近结束,市场对贸易救济政策存在期待,再加上抛储节奏放缓,郑糖下行仍受到一定的制约,相对于外盘的跌跌不休,国内表现出较强的抗跌性和独立性。

  图1:郑糖走势回顾

银河期货:郑糖上下受制

  资料来源:文华财经,银河期货研发中心

  ICE原糖期货一季度冲高震荡后回落,1月初由于对印度进口题材的炒作,主力合约期价站上20美分,之后维持在20-21美分区间内震荡,但由于印度进口政策迟迟未能兑现,再加上市场对下榨季全球供应将小幅过剩的预估,期价再度回落,重回前低18美分一线附近。

  图2:ICE原糖期货走势回顾

银河期货:郑糖上下受制

  资料来源:文华财经,银河期货研发中心

  国内现货市场方面:一季度,国内现货价格跟随期货价格震荡走弱,随着价格的下跌,全国平均销售均价也低于6800的二次联动价。截至2月24日,广西南宁新糖厂仓报价6630-6720元/吨,较上季度末下跌40元,最高价为2月中旬的6790-6880,总体成交一般;加工糖报价相对稳定,加工厂库存偏低。

  图3:国内产区糖现货价格走势

银河期货:郑糖上下受制

  图4:郑糖主力基差变化

银河期货:郑糖上下受制

  资料来源:银河期货研发中心

  三、国内基本面情况分析

  产销方面:2月产销双增数据好于预期

  截至2017年2月底,2016/17年制糖期全国已累计产糖715.67万吨(上制糖期同期产糖618.35万吨);累计销售食糖277.01万吨(上制糖期同期销售食糖248.17万吨),累计销糖率38.71%(上制糖期同期40.13%)2月全国产销双增,均高于市场预期。2月单月销量83万吨,同比增加30.2万吨,2月为销售淡季,且在压榨生产期面临抛储、走私的情况下,该销售数据表现较好,总体好于预期;不过,工业库存438.66万吨,依旧高于去年同期,同比增加68.48万吨;整体产销率38.71%,低于去年同期的40.13%。

  生产方面,广西2月单月产糖162万吨,环比增加5万吨,同比增加38万吨;累计产糖量同比增加54万吨至454万吨。2月为压榨生产最高峰,进入3月份广西糖厂开始收榨,且收榨进度同比较快。截至3月15日,广西已有70家糖厂收榨,目前同比多19家。本周广西还将有13-15家糖厂收榨,预计到3月底有9成左右的糖厂收榨,广西新糖压榨上市高峰正在过去,新糖新增供应开始减少。去年3月产糖量为97万吨,预计今年3月份产量仅80-90万吨,广西最终产量或在530-540万吨左右,低于此前市场预期水平。

  按此生产情况,广西3-10月糖厂供应量为(2月底的工业库存280万吨+新糖预期新增产量90万吨=370万吨),8个月消耗370万吨,月均不足50万吨。可见,到榨季结束,糖厂的销售压力并不大,且进入4月后终端需求或将回升,因此糖厂低价抛售的意愿不强,价格下跌将引发糖厂的惜售。

  图5:国产白糖生产进度统计

银河期货:郑糖上下受制

  图6:国产白糖销售进度统计

银河期货:郑糖上下受制

  资料来源:中国糖协、银河期货研发中心

  图7:全国国产白糖月度生产情况

银河期货:郑糖上下受制

  图8:全国国产糖单月销量

银河期货:郑糖上下受制

  资料来源:中糖协、银河期货研发中心

  图9:全国国产白糖月度工业库存

银河期货:郑糖上下受制

  图10:广西国产白糖月底工业库存

银河期货:郑糖上下受制

  资料来源:中糖协、银河期货研发中心

  进口方面:




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