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浙商期货:铜矿供应放缓 谨慎看涨铜价鲁鲁修恋爱情史

www.jjszbgs.com 时间:2017-04-16 23:00 九江史志网
报告导读 随着供应端罢工因素逐渐消退,铜矿供应偏紧的情况有望缓解,但今年铜矿供应料将明显放缓,加工费依然处于回落的态势。部分冶炼企业在一季度末大检修,

浙商期货:铜矿供应放缓 谨慎看涨铜价鲁鲁修恋爱情史

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  报告导读

  随着供应端罢工因素逐渐消退,铜矿供应偏紧的情况有望缓解,但今年铜矿供应料将明显放缓,加工费依然处于回落的态势。部分冶炼企业在一季度末大检修,导致整体开工率有所下降,而二季度仍有部分企业检修,预计精铜产量难有大幅增长。1-2月精铜进口需求低迷,进口处于小幅倒挂,预计二季度进口将有所回升。下游整体消费尚可,家电、汽车行业产销有望维持高增速,而线缆行业由于环保监管力度加强,旺季效应难现。房地产市场调控加码,,成交量将出现明显回落,整体消费需求或稳中有调。鉴于上游铜矿产出干扰因素以及下游消费尚可,全球铜市有望迈向供需紧平衡。二季度谨慎看涨铜价,预计国际铜价均价6000美元/吨,沪铜均价49000元/吨。

  投资要点

  铜矿供应偏紧,罢工因素逐渐消退

  废铜需求小幅增加,进口同比回升

  电解铜产量持稳,现货维持小幅贴水

  精铜进口需求低迷,进口依然处于倒挂

  下游需求尚可,铜材产量同比回升

  家电消费表现乐观,产销维持高增速

  商品房调控加码,房地产政策收紧

  线缆行业旺季不旺,“金三银四”难现

  汽车消费不及预期,二季度有望复苏

  全球铜市有望迈向供需紧平衡           

  1. 行情回顾

  回顾一季度,国际铜价整体以高位震荡运行为主。年初,智利Escondia铜矿和秘鲁最大的铜矿之一Cerro Verde铜矿相续罢工,全球铜矿干扰因素带来生产威胁,刺激国际铜价上涨。但美联储鹰派加息言论提高了加息预期,美元维持强势运行,同时中国房地产调控加码,使得铜价回吐部分涨幅。3月,中国政府发布工作报告,将2017年GDP增长目标设定在6.5%左右,其他主要经济指标亦纷纷调降,下游消费需求忧虑使得铜价承压回落。随后,美联储加息落地,但态度略显鸽派,美元遭抛售大幅回落,且前期铜矿相续罢工忧虑仍在发酵,对铜价起到明显支撑。季度末,国内整体资金面呈现出紧张情绪,但随后中美经济数据向好,铜价等基本金属在需求信心回暖的氛围中震荡反弹。

  图 1:国际铜价走势

浙商期货:铜矿供应放缓

  资料来源:博弈大师、浙商期货研究所

  图 2:沪铜指数价格走势

浙商期货:铜矿供应放缓

  资料来源:博弈大师、浙商期货研究所

  2. 供应篇

  2.1. 铜矿供应偏紧,罢工因素逐渐消退

  前期铜价上涨主要受铜矿罢工事件推动,但随着时间推移,这一利好因素将逐渐消退。据悉,智利Escondida铜矿罢工工人重新返回岗位,据GFMS估算,年初迄今的铜矿罢工已经导致铜产量损失约22万吨,当前供应受阻的相关疑虑开始缓解。同时,秘鲁最大的铜矿Cerro Verde铜矿工人已经恢复工作,结束了将近三周的罢工,工会方面称这次罢工实际影响了近4万吨的铜产量。而自由港印尼分公司近期也获得了政府允许,重新恢复经营及出口铜精矿,时限大约为六个月,但上诉措施可能只是印尼政府为了避免进一步裁员而采取的临时措施。由于近期铜矿停工时间比预期更长,未来铜矿产量可能出现进一步下滑。

  从国内铜矿进口数据来看,2017年2月铜矿石及精矿进口量为143.39万吨,同比下滑1.66%,环比增加约14.9%,一季度进口增速出现明显回落。加工费方面,由于此前全球两大铜矿生产受阻致使全球铜精矿供应收缩,中国铜原料联合谈判组(CSPT)已同意将二季度铜加工精炼费(TC/RC)定为80美元/吨和8美分/磅,低于一季度的90美元/吨和9美分/磅。但随着二季度国内炼厂原料采购旺季临近,预计市场加工费稳中有升,但幅度有限。

  图 3:全球铜矿产能及产量(单位:千吨)      

浙商期货:铜矿供应放缓

  图 4:智利铜矿产量(单位:千吨)

浙商期货:铜矿供应放缓

  资料来源:ICSG、浙商期货研究中心     

  图 5:中国铜矿当月进口量(单位:万吨)   

浙商期货:铜矿供应放缓

  图 6:铜精矿粗炼加工费(单位:美元/干吨)

浙商期货:铜矿供应放缓

  资料来源:WIND、浙商期货研究中心     

  2.2. 废铜需求小幅增加,进口同比回升

  由于铜价长期处于低位,废铜的使用性价比不高,同时国内环保因素以及欧美废旧金属淘汰率降低,使得国内废铜进口量中长期下降的趋势难以改变。而国内随着家电、汽车、电子等涉铜产品的报废周期不断缩短,国内废铜供应中废旧金属的回收增速将不断提高。数据显示,2016年废铜累计进口334.81万吨,同比下降8.48%。但由于2017年一季度精废铜的价差一度触及7000元/吨附近高位,同时铜精矿加工费的下降也使得冶炼企业减少了对铜矿需求,进而选择利用废铜生产精铜的意愿开始逐渐提升。贸易商多选择优质废铜进口清关,且多为欧洲、美洲等传统优势国家货源,废铜需求小幅增加。最新数据显示,2017年2月废铜进口量27.30万吨,环比减少1.1%,同比大增60.81%,1-2月废铜累计进口54.89万吨,同比增加23.95%。

  图 7:中国废铜进口量(单位:吨)   

浙商期货:铜矿供应放缓

  图 8:精废铜价差(单位:元/吨)

浙商期货:铜矿供应放缓

  资料来源:WIND、浙商期货研究中心    

  2.3. 电解铜产量持稳,现货维持小幅贴水




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