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宝城期货:需求拖累影响 铜价下行空间宾塔奇在哪里

www.jjszbgs.com 时间:2017-05-19 00:48 九江史志网
从铜价季节性旺季走弱的逻辑来看,供应并非是铜价走弱的主因,原因在于一季度包括全球最大铜矿Escondida,以及自由港旗下印尼Grasberg铜矿、秘鲁CerroVerde铜矿

宝城期货:需求拖累影响 铜价下行空间宾塔奇在哪里

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  从铜价季节性旺季走弱的逻辑来看,供应并非是铜价走弱的主因,原因在于一季度包括全球最大铜矿Escondida,以及自由港旗下印尼Grasberg铜矿、秘鲁CerroVerde铜矿的罢工活动导致全球铜矿产量下降,铜精矿加工费(TC/RC)在3月份和4月出现了下降的势头。

  因此,导致铜价走弱的拖累因素是需求不及预期,4月份公布的诸多数据显示自去年下半年开启的补库周期在3月份已经结束,这叠加国内货币政策边际收紧,铜投资需求也受到抑制。因此实际消费需求和投资需求出现“共振式”走弱是导致铜价二季度出现拐点的主因。

  继续向前看,铜市场最乐观的时候已经过去,例如铜矿干扰事件引发的铜矿产出下降,去年下半年驱动的补库周期也已经过去,地产和基建投资在2016年发力之后,2017年很难保持高位,汽车和家电销售增速将再次触顶回落,需求端拖累将是未来铜价走弱的最大拖累因素。

  一、行情回顾

  4月份以来,LME铜价和沪铜价格都呈现震荡下跌的走势,且都跌破了3月份创下的低点,向2016年12月22日创下的低点迈进。截止4月21日,LME三个月铜价当月跌幅为3.81%,仅次于2016年12月份跌幅;而沪铜活跃合约6月合约跌幅也达到4.65%,仅次于2016年5月份创下的1年多最高跌幅。

  图1:SHFE铜活跃合约和LME三个月铜价走势

宝城期货:需求拖累影响

  数据来源:Wind 宝城期货金融研究所

  二、短期指标显示铜供应较2016年同期大

  1、国内铜库存冲高回落

  上海期货交易所铜库存在3月份一度创下年内最高纪录,达到32.7万吨,稍后就开始震荡回落。对比2016年同期,我们发现,2016年3-4月份上期所铜库存也同样出现大幅增长的情况,再往后回顾2014、2015年也同样出现3-4月出现库存上升的情况。

  因此,可以得出一个结论就是铜库存增长一方面有季节性因素驱动,即冶炼厂在3月份加大产出,而下游也季节性备货,但下游需求实际不及预期导致铜显性库存增加;另一方面,2017年铜库存在3-4月份增长幅度不及2016年,但2017年4月下降势头也不及2016年,这意味着2017年铜“供需两淡”的特征。

  截止4月21日,上期所铜库存降至24万吨左右,而LME铜库存升至26.8万吨,说明部分铜流向LME仓库,这部分要么是智利等产铜国因中国进口力度下降而转向LME仓库,要么表明中国铜价低于LME铜价导致部分转口贸易,我们认为第一种可能性较大。

  从三大交易所构成的显性库存来看,2017年3月份最高纪录达到78.7万吨,去年同期最高纪录为62.4万吨,因此从中看出供应压力较2016年同期实际上还要大。直到4月21日,全球铜显性库存在自高位下降之后还高达64.9万吨,较去年3月份最高纪录还要高。主要原因是LME铜库存和COMEX铜库存远高于去年同期。

  图2:LME、SHFE和COMEX铜库存

宝城期货:需求拖累影响

  数据来源:Wind 宝城期货金融研究所

  从保税区铜库存来看,2017年1-4月铜库存压力也大于2016年同期。截止4月21日,上海保税区铜库存较前一周略微增加01吨万吨至65.67万吨,4月24日以来创下2015年7月17日以来最高纪录之后保税区铜库存保持高位,较去年同期依旧大幅增加21.6%。

  图3:上海保税区铜库存

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  数据来源:我的有色网 宝城期货金融研究所

  2、LME铜近月贴水再次扩大

  从LME铜远期曲线来看,2017年4月,LME现货铜较远月铜贴水扩大。截止4月21日,LME铜0-3、3-15价差扩大至29美元/吨和56美元/吨,上月同期报28美元/吨和31美元/吨,去年同期报升水17.25-11.25美元/吨。数据还显示,自2016年6月7日,LME铜现货较3个月、15个月一直保持贴水状态,只不过今年4月份明显扩大,这意味着现货月价格低迷,供应充足。

  图4:LME铜0-3、3-15价差

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  数据来源:Wind 宝城期货金融研究所

  3、国内铜现货小幅升水,洋山铜溢价微幅反弹

  从国内铜现货来看,4月份国内铜现货小幅升水。在铜价持续下跌之后,现货逢低采购增多。相对于去年同期,国内铜现货相对坚挺,原因在于在需求放缓之际,精铜产出释放和净进口下降导致供应压力略有冲销。截止4月21日,上海有色市场铜现货报升水70-140元/吨,上月同期报贴水100至200元/吨,去年同期铜现货报贴水120-160元/吨。

  图5:上海市场铜现货升贴水

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  数据来源:Wind 宝城期货金融研究所

  进入4月份,洋山铜溢价微幅反弹,国内铜进口需求可能有所企稳,回到去年同期水平。截止4月21日洋山铜溢价报45-55美元/吨的低位,上月同期报38-48美元/吨,去年同期报45-55美元/吨。

  图6:洋山铜溢价和铜价

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  数据来源:Wind 宝城期货金融研究所

  三、中期指标显示铜二季度铜过剩压力增大

  1、一季度全球铜矿产出受到影响

  2017年一季度,全球铜矿产出受到影响,主要是罢工和印尼铜精矿出口展期问题,其中全球最大铜矿Escondida,以及自由港旗下印尼Grasberg铜矿、秘鲁CerroVerde铜矿的罢工活动都对产量产生一定影响。

  4月13日,智利国家铜业委员会(Cochilco)预计,智利2017年铜产量料略低于560万吨,之前预估则为579万吨,调整产量预估主要受必和必拓旗下Escondida铜矿罢工影响。委员会在季度报告中称,Escondida铜矿第一季度停产43天,迫使其将1月预估值下修了18万吨,最新预估较2016年产量高出0.8%。




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