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银河期货:外糖跌跌不休 郑糖抵抗走弱男生女生go游戏盒子

www.jjszbgs.com 时间:2017-07-04 23:28 九江史志网
一、核心观点 国际方面,全球糖市即将进入增库存周期,而三季度全球原糖贸易流形势将较为宽松,国际糖市要大幅扭转当前弱势格局仍将有很大难度,可能需要将价格

银河期货:外糖跌跌不休 郑糖抵抗走弱男生女生go游戏盒子

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  一、核心观点

  国际方面,全球糖市即将进入增库存周期,而三季度全球原糖贸易流形势将较为宽松,国际糖市要大幅扭转当前弱势格局仍将有很大难度,可能需要将价格维持在低位一段时间,才能促使生产端做出调整,以缓解市场对供应过剩的担忧。目前来看,能为多头带来希望的主要在巴西,后市仍密切需关注低价能否吸引全球需求的提升、以及巴西的天气、汇率和生产状况,尤其应注意低糖价能否促使甘蔗产糖比例的下滑。不过,由于目前国际糖价已跌破巴西多数糖厂生产成本,且糖和乙醇的价差也有明显收窄,再加上投机空头持仓逐渐接近历史高位、净多持仓接近0轴,投机基金后续继续做空的力量或有限,外糖离底部或已不远,下方支撑位12.6-13美分/磅。

  国内方面,(1)进口仍面临严格管制,国内打私的力度也在加强,外糖流入量受到控制,有利于国产糖的销售,同时也令国内市场表现相对封闭,受外糖拖累有限。

  (2)现货市场好于期货,表现坚挺。国内工业库存销售压力不大,销区库存偏低,夏季消费旺季后又有中秋国庆双节备货,三季度需求处于旺季,若无抛储,国产糖将快速去库存,糖厂挺价的意愿较强,现货基差已转正,将限制期货下行的空间。

  (3)三季度,市场对抛储的敏感度和关注度将增强。按国家“保供稳价”的调控宗旨,目前的价位处附近国储投放的可能性偏低,若价格升至6900以上,国储投放可能性将大增。未来储备糖如何投放、实施的时间、抛储量价等将影响到国内糖价的上涨空间和运行节奏。在国家一系列调控手段干预下,国内市场料震荡为主,上下空间均将有限,难有明显的单边趋势性机会。

  (4)长期而言,下榨季进入增产周期的第二年,产需缺口将缩小,对抛储的依赖将进一步减弱;而国际糖市将进入增库存周期,在政策面干预下,外糖对国内市场的拖累作用虽有限,但在整体周期性趋势上仍将基本一致,仅为节奏上的差别,故国内糖市将进入熊市周期,下榨季国内市场价格交易重心预计较本榨季有所下滑,但在政策组合拳作用下,向下的节奏仍将较为震荡缓慢。

  (5)行情展望:三季度郑糖上下空间预计均将受限,SR1709、合约下方支撑位6300-6500,上方阻力位6800-7000;SR1801合约下方支撑位6250-6450,上方阻力位6800-7000。由于即将进入熊市周期,长周期上预期震荡偏空为主。三季度总体上建议区间内高抛低吸波段操作为主。鉴于

  二、二季度内外糖价走势回顾

  2017年二季度,郑糖震荡走弱,但相对于外盘,有明显的抗跌性。主力1709合约总体维持在6500-6800区间内运行,目前正考验6500一线的支撑作用。二季度宏观面偏弱,外盘及整个商品的弱势氛围对郑糖形成拖累,但由于进口受限、走私面临高压打私政策,国内市场环境相对封闭,而糖厂库存销售压力不大,贸易商及终端库存薄弱,抛储也迟迟未有新消息,且逐步进入夏季消费旺季,郑糖表现出一定的独立性,总体呈现震荡格局。

  图1:郑糖走势回顾

银河期货:外糖跌跌不休

  资料来源:文华财经,银河期货研发中心

  ICE原糖期货二季度一路下行,国际市场基本面利多缺乏,巴西压榨数据显示,新榨季初期巴西糖厂致力于大力产糖,产糖用蔗比例维持高位;印度泰国季风推进正常,增产预期较强;巴基斯坦、俄罗斯及菲律宾的产量预估上调,国际机构纷纷下调本榨季全球供应缺口预估,上调下榨季过剩预估量,全球供应过剩的预期继续施压国际市场,基金不断增加空头席位,原糖10月合约跌至13.5美分一线附近。

  图2:ICE原糖期货走势回顾

银河期货:外糖跌跌不休

  资料来源:文华财经,银河期货研发中心

  国内现货市场方面:二季度,国内现货价格表现平稳,走势震荡为主,截至6月20日,广西南宁南华集团报价6630-6760元/吨,较上季度末提高100元,期间最低在6600一线附近,最高为4月中旬的6720-6860,4-5月因处于淡季,成交一般,进入6月份后随着气温的提升成交有所改善,但贸易商囤货的积极性不高,终端刚需采购为主。6月上中旬产区部分集团出现几次连续放量销售的情况,季节性采购对销量有所提振。基差也已全面转正,截至6月20日,主力基差在93-223元/吨,现货市场形势好于期货市场。

  图3:国内产区糖现货价格走势

银河期货:外糖跌跌不休

  图4:郑糖主力基差变化

银河期货:外糖跌跌不休

  资料来源:银河期货研发中心

  三、国际糖市基本面情况分析

  巴西:

  巴西Unica报告显示,由于降雨影响,5月下半月,巴西中南部甘蔗压榨量和糖产量同比环比均下降,但均高于市场预期水平。数据显示,巴西中南部糖厂5月下半月压榨甘蔗3,158.7万吨,同比下降2.8%,上半月压榨量为3,846.1万吨,但高于预期的2960万吨;5月下半月糖产量为175.4万吨,低于去年同期,也低于上半月的210.6万吨,但此前市场预期不足160万吨;5月下半月甘蔗产糖比例占47.5%,仍维持在高位,而去年同期为41.8%。数据凸显糖厂在榨季之初,天气条件不利的情况下依然努力产糖。

  巴西石化Petrobras在不到一个月时间内第二次下调汽柴油出厂价,把汽柴油出厂价分别下调2.3%和5.8%,这对巴西乙醇的价格形成拖累,进而令醇糖的转换均衡价下滑。按目前巴西糖厂的酒精和食糖的生产转换点降至接近13美分/磅,低于目前ICE原糖盘面价,即相对于目前的盘面期价,糖厂生产食糖比生产酒精更划算。虽然目前的国际糖价已经跌穿了一些糖厂的生产成本,但绝大多数大糖厂依然在生产食糖。目前巴西正处于压榨加速期,糖厂仍在积极生产食糖,市场担心在7-9月份的生产高峰期,巴西供应量预计较大。后市仍需要继续密切关注当前价位水平下,糖厂是否会调低产糖用蔗比例,以及巴西甘蔗单产、天气和汇率能否提供利多。

  图5:巴西甘蔗双周压榨进度

银河期货:外糖跌跌不休

  图6:巴西食糖双周生产进度

银河期货:外糖跌跌不休

  资料来源:银河期货研发中心

  印度:




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